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疫情转战海外,波动率急剧上升,全球寻找收益的目光都投向了中国

24人参与 |  2020年03月16日 19:38|  作者:   |  评论:0
  摘要  

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疫情转战海外,波动率急剧上升,全球寻找收益的目光都投向了中国

海外疫情扩散加速,2020年全球股市遭遇黑天鹅,但如同疫情被率先控制一样,中国经济和股市或走出独立“行情”,引领全球市场。

王浩宇

图片来源:PIXBAY

海外疫情扩散加速,2020年全球股市遭遇黑天鹅,金融市场剧烈波动。

美联储紧急降息50bps,加剧全球流动性泛滥的趋势,无风险利率大幅下降,资产荒将进一步加剧;不过,如同疫情被率先控制一样,中国经济和股市或走出独立“行情”,引领全球市场。当欧美国债收益接近于零、欧美股市估值处历史高位时,全球寻找收益的目光都投向了中国;策略上看,短期波动大,赚钱靠量化;中期抓趋势,多头需重视。

海外疫情扩散加速,全球金融市场剧烈波动

疫情大幅扩散,是当下市场剧烈调整的头号原因。虽然中国疫情得到了初步控制,但全球范围看,截止3月6日累计确诊人数达97878人、死亡3383人。

(全球新冠病毒确诊及死亡人数  来源:Bloomberg)

开年海外股市遭遇黑天鹅,波动率大升。截至3月6日(17:00),标普500、欧洲STOXX50、德国DAX、日本日经指数2020年下跌了6.4%、12.2%、11.8%、12.3%,是历史最差开年之一。本周标普500上蹿下跳,隔日涨一天、跌一天,单日波动均3%至5%。衡量股市波动率的VIX指数也始终维持在40的高位。

(周四标普500权重股普遍重挫  来源:FINVIZ.COM)

美联储紧急降息50bps,堪称近年货币政策持续宽松趋势下的又一大事件。美联储本应在3月18日会议时宣布是否降息,但临时非常规降息50bps或有两个原因:一是新冠疫情在美国传播具有不确定性,被控制前对经济负面影响大,美股甚至黄金均被恐慌性抛售,美联储力求先避免流动性危机而紧急降息;二是美联储独立性大不如从前,特朗普对美联储施加巨大压力,以确保股市稳定进而提升连任概率。在美国,民众私人财富约近一半与股市正相关,民众通过401K、IRA账户将大量资金投入美国股市。回顾看,紧急降息在历史上少见,近年在2001年的911事件、2008年金融危机中,美联储曾紧急降息。

全球流动性泛滥的趋势加剧,无风险利率大幅下降。10年期美债收益率降到1%以下,30年国债收益率降至2%以下。在超10年的超宽松货币政策(降息、印钱)作用下,全球资产收益消失殆尽,负利率化严重。与此对应的是,发达国家资产泡沫越吹越大,叠加经济增速不如意,全球经济面临“滞涨”风险。如果爆发新危机,由于紧急降息美联储基金利率已在1%上下,距离负利率水平也仅有“四次降息之遥”,货币政策可供使用的空间被再次压缩。

(30年美债利率已创历史低位,预示借给美国政府钱不再是一个好选择?  来源:Bloomberg)

中国资产已成全球范围内“最具投资价值”的洼地

如同疫情被率先控制一样,中国经济走出独立“行情”,或引领全球市场。一方面,中国降息空间一直存在,可按照自身经济形势、通胀水平、复工节奏、投资和消费发展情况来进行利率调整。

另一方面,中国经济自2019年下半年起开始有起色,多个PMI指数触底反弹,叠加证监会牵头的资本市场改革拉开大幕、新的《证券法》于本月正式实施,A股完全具备充足条件,走出独立行情。

冷静地具体看,疫情将帮助中国资本市场尽快完成探底,创造较好的布局机会。 A股仍是全球市场最大的投资机会之一,四大长期因素不变:市场估值全球较便宜、海外机构资金涌入、“科创板”推动注册制横空出世、法制化打击造假力度空前,2020 年起,A股迎来结构性“黄金”时代,追赶中国经济过去的辉煌三十年。如果A股在全球范围的疫情带动下继续调整,且宏观经济如前所述影响相对较小,则将创造明显的价格和价值偏离机会。

当欧美国债收益率接近于零、欧美股市市盈率历史高位时,全球寻找收益的目光投向了中国。除疫情外,美股脆弱性根植于其约20x的、已处历史高位的估值中;若把市盈率倒过来看,即E/P,承担了风险溢价、波动率补偿后的收益率仅5%,无论纵向比历史、还是横向比其他国家,吸引力大打折扣,因此,任何风吹草动均导致市场大幅调整。反观中国股市等资产价格就便宜得多,加之中长期货币政策有腾挪空间、经济环境触底转好、股市市场化大幕拉开,众多机构投资者开始把中国视为下一投资目的地,海外资金也开始持续涌入。我们认为,未来三年中国股市投资机会明显,应借力疫情期间的短暂调整,长期配置A股。

策略上看,短期波动大,赚钱靠量化;中期抓趋势,多头需重视

短期波动大,赚钱靠量化。高波动属性将回归,投资者需寻找工具驾驭波动。中国、海外市场走势虽然分化,但有个共性:波动率都被剧烈放大。美欧股市甚至A股大涨一天、随后就大跌一日,急涨急跌让投资者难以保持冷静,克服“追涨杀跌”的人性更是难上加难。我们认为,2020年是布局量化策略的大年。

量化投资是用计算机进行交易决策的投资方式。交易的底层标的是股票、商品这些大家熟悉的品种,量化投资和主观投资在投资决策方式上有明显区别:量化投资由计算机模型驱动,而主观投资由基金经理决策。量化策略赚的是人性及市场波动的钱。在流动性、波动率都好的市场里,如2020年这样的市场,量化策略能赚多空博弈、趋势反转、价格套利等中高频策略的钱。总结看,量化是“追跌杀涨”,站在很多很多主观投资者的对立面。

中期抓趋势,多头需重视。如前面所述,2020年开始,中长期看A股完全具备充足条件,走出独立行情。如果A股在疫情带动下继续调整,且宏观经济如前所述影响相对较小,则将创造明显的价格和价值偏离机会。多头基金可择机进行长线配置。

如何选对管理人?中国资产管理行业如雨后春笋般冒出2.4万个私募管理人(还不算公募基金),注册过的有6万多个产品,怎么能选到最好的呢?母基金可帮大家去完成这个使命,因此我们设计了系统化的框架,通过风格稳定、收益波动小、关键人风险低、专业能力强等系统化框架,选择出专注如科技股、新消费的优秀管理人,与其共同成长。

母基金突出的特质是“回撤小、收益好、夏普率高”。无论量化或是多头策略,通过风格稳定、收益波动小、关键人风险低、专业能力强等系统化框架,选择出量化、多头的优秀管理人,与其共同成长。母基金始终在做选择题。有一句话说的特别好,选择比努力更重要。同样这句话,芒格反复说“我有一个简单的捕鱼成功法则:去有鱼的地方捕捞。”母基金帮大家系统化地做好判断、划定一个圈,找到最能钓到鱼的地方,然后下钩,这是我们的核心成功法则。

(作者为宜信财富董事总经理,产品策略、资本市场负责人。)

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